中国の金投資需要、宝飾品需要の2.5倍に

金投資需要が急増する一方、宝飾品需要は過去最低に…

中国の金投資需要は2026年上半期に急増しました。金価格が過去最高値を更新する中、金需要の総額も過去最高を記録し、地金・金貨の購入増加が宝飾品需要のさらなる急減を補いました。

中国黄金協会（CGA）が発表した最新の統計によると、世界最大の金消費国である中国の民間部門における金需要は、2026年1～6月に重量ベースで前年同期比1.2％増の511.4トンとなり、金額では過去最高となる5,305億元（770億ドル）に達しました。

このうち、小売向けの地金・金貨需要は宝飾品需要の2.5倍に達しました。CGAのデータに基づくBullionVaultの計算によると、地金・金貨需要は2025年上半期から28.4％増の339.3トンへ急増した一方、指輪、ネックレス、ブレスレットなどの宝飾品需要は33.9％減の132.1トンへ落ち込みました。

こうした「装飾品としての金」から「投資対象としての金」への需要の移行は、2年以上前、金価格が過去最高値を更新し始めた時点でブリオンボールトが初めて指摘していました。その後、金価格は上昇を続け、今年の年初には史上最高値を更新しました。

2026年に投資用金需要が宝飾品需要を大幅に上回っていることは、貴金属市場の専門調査会社Metals Focusの別の統計からも確認できます。

鉱業業界のワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）が公表したMetals Focusの最新データによると、中国の4～6月期の宝飾品需要は前年同期比27.7％減のわずか50トンとなりました。これは2010年に始まったWGCの統計で過去最低の四半期需要であり、2020年の新型コロナウイルス感染拡大に伴うロックダウン時をも下回る水準です。

これに対し、中国の小売向け地金・金貨需要は、Metals Focusの統計で前年度比8.7％増の137.3トンとなり、宝飾品需要のほぼ3倍に達しました。

こうした需要の変化は、世界及び中国国内の金価格が大幅に上昇する中で起きています。人民元建て金価格の四半期平均は、2023年第1四半期の1グラム＝420元から2026年第1四半期には過去最高の1,088元まで上昇し、159％の上昇となりました。その後、2026年第2四半期には前期比9％下落して990元となりました。

これは2023年第3四半期以来初めての四半期ベースの下落でしたが、それでも2026年上半期の中国の平均金価格は1グラム＝1,037元を上回り、上半期として過去最高を記録しました。これに対し、中国国家統計局の最新データによると、2025年の1世帯当たりの月間平均可処分所得は3,614元でした。

小売向け金商品以外では、ワールド・ゴールド・カウンシルがまとめた別のデータによると、中国の現物の金を裏付けとする上場投資信託（ETF）は6月に過去最大の月間資金流出を記録しました。それでも2026年1月以降、中国の金ETFには上半期全体で400億元（56億ドル）、金換算で29トン相当の資金が純流入し、上半期として過去2番目の規模となりました。

さらに最近では、中国の金ETFは8月初旬まで14営業日連続で資金流入を記録しました。これは3月以来最長の連続流入で、中国株式市場のボラティリティが高まる中、投資家が金へ回帰したことで、流入額は12億ドルを超えました。

中国政府による金需要も引き続き堅調です。中国人民銀行は7月に公式金準備を20トン積み増し、月間購入量として2023年10月以来最大となりました。中央銀行は2026年上半期にも継続的に金を購入し、合計40トンを積み増しました。米国とイランの戦争による世界的なショックの初期段階で金価格が下落する中、4月には8トン、5月には10トン、6月には15トンを購入しました。

公的部門による金への関心はアジアの他の地域にも広がっています。韓国銀行は13年ぶりに金投資を再開し、第2四半期末時点で米国上場のSPDRゴールド・トラストを679,765口、評価額2億5,040万ドル相当保有していました。

アジア各国・地域の政府は、域内の金市場インフラの整備も進めています。香港は7月、金のホールセール取引を対象とする新たな集中清算・決済システムの試験運用を開始し、新たなHAU参考価格を導入しました。これに先立ちシンガポールも6月、2026年末までに独自の店頭（OTC）金取引の清算システムを構築すると発表しています。

世界第2位の金消費国であるインドでも、投資需要が拡大する一方、宝飾品需要は再び減少しています。国内の金鉱山生産がなく、ルピー建て金価格も今年これまでに過去最高値を更新する中、インド当局は金地金の輸入を抑制するため、金購入に伴うコストを引き上げ続けています。4月には一部の金輸入を3％の統合物品・サービス税（IGST）の対象とし、続いて5月には金の輸入関税を6％から15％へ引き上げました。

ワールド・ゴールド・カウンシルによると、第2四半期の金純輸入量は前年同期比23％減の98.1トンとなり、2020年第3四半期以来の低水準となりました。また、金需要全体も6％減の131トンとなりました。

しかし上半期の内訳を見ると、1～6月の地金・金貨需要は前年同期比21.3％増の112.5トンと、上半期として13年ぶりの高水準となりました。また、金ETF需要は前年同期の9.0トンから23.5トンへと2倍以上に増加しました。

これに対し、インドの宝飾品需要は重量ベースで17.1％減の141.2トンとなりました。その後、7月には金輸入額が再び増加し、前年同月比約5％増となったことで、インドの商品貿易赤字は6カ月ぶりの高水準となる319.8億ドルへ拡大しました。

「2026年の残りの期間を通じて、投資需要が需要拡大の主な原動力になると予想され、OTC取引やアジアからの買いがその傾向をさらに支えるでしょう」と、WGCは最新の『Gold Demand Trends（金需要動向）』レポートで述べています。