中国の金地金および金貨への投資が金の宝飾品需要を圧倒

第2四半期に小売金投資がジュエリー需要の2倍に…

世界最大の金消費国である中国では、2025年春に投資目的のコインと小規模地金の需要がジュエリー需要のほぼ2倍に達し、貴金属価格が新たな史上最高値を更新する中、装飾品から投資への転換が近代の記録の中で最も急激な変化を示していた。

「高騰する金価格が金宝飾品消費を抑制している」と、政府指定の業界団体である中国金協会（CGA）は今週発表した最新のデータで指摘した。

「金地金と金貨の投資需要は大幅に増加した」

2025年上半期、世界第2位の経済大国である中国の金宝飾品需要は、前年同期比で重量ベースで26.0％減少、CGAのデータによると200トン未満となり、宝飾品販売が不振だった中国の旧正月期間の弱さを継続していた。

一方、金貨と小型の金地金の需要は23.7%増加し、264トンに達していた。

これは、トランプ米大統領の貿易関税を巡る経済不安がロンドンでトロイオンスあたり3500ドル、上海でグラムあたり830元の記録的な金価格の高値に達した4月から6月にかけて、中国の消費者が金貨と金地金を126トン購入した一方、金の宝飾品としての金は65トンしか購入しなかったことを意味する。

「軽量でデザイン性が高く、付加価値の高い宝飾品は依然として人気があり、このような製品は小売業者に高い利益率をもたらす」と、中国証券報はCGAのデータをコメントしている。

「今夏現在、金販売店での金地金バーの需要は依然として堅調だが、製造業者と小売店双方にとって利益率は低い」と付け加えている。

市場リーダーの周大福（HK: 1929）は今週、未監査のデータを発表し、2024年同期比で中国本土における4月から6月の同店売上高が価値ベースで3.3％減、数量ベースで11.1％減となったと報告している。

周大福は「これは前四半期と比較して改善傾向を示している」と説明。1月から3月（中国の旧正月を含む）には、中国における同店売上高が価値ベースで13.2%、数量ベースで25.2%急落していた。

「金価格の高騰、消費者の慎重な支出、業界の継続的な再編により、宝飾品需要は弱含んでいる」と、ワールドゴールドカウンシル（WGC）の中国研究責任者レイ・ジャ氏は述べている。

しかし、宝飾品部門の弱さは「投資需要の堅調さにより一部相殺された」と彼は付け加え、金価格の高騰、米中貿易摩擦に伴う安全資産需要の増加、国内資産の低迷が要因だと説明している。

「これにより、金地金と金貨の販売が支えられた」一方で、上海金先物契約の投機的取引も増加していた。

「中国の卸売金需要は6月にさらに減速した」と、WGCのジャ氏は上半期レビューで指摘し、上海黄金交易所（SGE）での決済用に金を保管する承認された金庫からの金引き出し量が減少したことを指摘した。

中国で金地金が民間流通に入る唯一の合法的なルートであるSGEでは、2025年上半期の現物引き出し総量は678トンで、2024年1月から6月と比較して1/5減、過去10年間の上半期平均と比較しても減少していた。

一方、中国の金派生商品取引は、名目重量で1日あたり534トン相当の新たな記録を樹立し、中国上場金連動型ETF信託基金への記録的な資金流入により、同セクターの総保有量は200トンに達していた。

「季節的な弱さ、依然として鈍い消費者信頼感、高止まりする金価格が、先月の金宝飾品消費に圧力をかけ続けた」とジャ氏は付け加え、「小売業者が在庫補充に慎重な姿勢を示した」と説明した。

「さらに、金価格のレンジ内での動きが続く中、投資家が様子見姿勢を強めたことで、6月の金地金と金貨の投資需要の鈍化が加わった」と指摘していた。

中国の国内金貨・金地金購入量は、2025年第2四半期のように宝飾品消費を劇的に上回ることはなかったが、CGAのデータは昨年第2四半期に中国の小売投資が装飾需要を初めて上回ったことを示していた。