ドルとコモディティ・日本の債務の現状

スタンダードバンク東京支店長の池水雄一氏が、「池水雄一のゴールドディーリングのすべて２」で、昨今ドル高で頭が重くなっているコモディティ価格の背景を説明する「ドルとコモディティ」と「日本の債務の現状」についてそれぞれ解説をしています。

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今週は二本立てで。「ドルとコモディティ」「日本の債務の現状」です。

コモディティ全般が相変わらず頭が重たい展開が続いていますが、その最大の要因となっているのが、「ドルが堅調」であることです。10月の第二週だけでドルは約2％も強くなりました。ドルとコモディティの関係を検証してみましょう。

米国の金融および財政の問題はまだ不確定な要素が大きく、11/8今週金曜日が雇用統計の発表であること、FEDによる資産買取プログラムの縮小のタイ ミングとまだワシントンで交渉されている財政問題に関する不安から、ドル相場は大きく動きやすい情況にあります。多くのCommodityが現在供給過多 であることを考えると、ドルの価値がCommodity相場においてこれまで以上に重要な役割を果たすと思われます。

いろいろなコモディティ価格のドルの動きに対する感応度を、今年に入ってからのものを調べてみると下記のグラフのようになります。これはドルの動きに対 するいろいろなコモディティのベータ値とも呼ばれるものです。ドル高の場合とドル安の場合で計算されています。相関関係は因果関係を示すものではありませ んが、ドルの動きに対してコモディティが敏感であることはよくわかります。

上の表でわかることはまずドルが強くなるとすべてのコモディティが下がっているといううこと。そして、供給に不安があるコモディティはその下げ幅が小さ いということです。具体的にはドルが強含んだとき、原油、プラチナ、パラジウムそして銅がその下げ幅が小さく、対照的にシルバー、ゴールド、そしてアルミ は下げ幅が大きく、ドル高にもっとも敏感に反応しており、今後もドル高はこれらのメタルの大きな下げ要因になると思われます。比較的優位とドルという観点 から考えると現在のコモディティの投資対象として有望なのは銅、原油、プラチナそしてパラジウムということになりますね。

このような危機的状況にもかかわらず、10年もの国債利回りは足元では0.6%前後と世界でももっとも低い長期金利となっています。この低金利が財政危機に対する議論を吹き飛ばしています。そして現在この国債市場の大きな部分を日銀が吸収しており、市場のリスクを正しく反映できていないとの声をきくよう にもなりました。日銀の最優先政策はまず実質金利を下げて経済成長を推し進め、デフレを脱却するというものであると思われますが、それの代償として債券市場の機能不全を伴っていると考えることができます。