金価格ディリーレポート（2026年10月5日）債券利回りとドルの高止まりで金に下落圧力、投機筋はロングを縮小

 

金価格は月曜日、10月の米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ観測が大幅に後退したにもかかわらず、引き続き下落圧力を受けていました。 米国債利回りが数十年ぶりの高水準付近にとどまり、ユーロ安がドルを支えたためです。一方、米商品先物取引委員会（CFTC）の最新データによると、資産運用業者はComex金先物・オプションのネットロングポジションを5週連続で縮小していました。

金現物価格は、6週連続の週間下落を記録した後、月曜日のロンドン昼時までに、金曜日のロンドン午後の指標価格を決めるオークション価格から0.9%下落し、トロイオンスあたり4153ドルとなりました。先週は8月5日以来の安値を付け、8月の上昇分を失いました。金曜日には、予想を下回った米雇用統計の発表を受けて当初上昇したものの、その後は上昇分を失っていました。

CMEのFedWatchツールによると、10月の利上げ確率は、1週間前の70%超から20%をわずかに上回る水準へ低下しました。ただし、12月までに少なくとも1回の利上げが行われる確率は、引き続き80%を超えています。それでも、米10年国債利回りは2002年以来の高水準付近を維持していました。

フランスの財政懸念を背景に、フランスとドイツの10年国債利回りの差は約145ベーシスポイント（1.45ポイント）と、金曜日に記録した2011年のユーロ圏債務危機以来の最大水準付近にとどまりました。ユーロはドルに対して17か月ぶりの安値へ下落し、ドルインデックスを2025年4月以来の高水準へ押し上げる一因となりました。また、スペインのペドロ・サンチェス首相は今朝、11月29日に前倒し総選挙を実施すると発表し、ユーロ圏の政治的不透明感がさらに高まりました。

「金価格の動きはやや気掛かりです」と、金鉱業界団体ワールド・ゴールド・カウンシルの元東京代表で、日本経済新聞の定期寄稿者でもある豊島逸夫氏は述べました。同氏は、FRBの利上げ観測が後退したにもかかわらず、予想を下回る米雇用統計の発表直後に付けた水準から、金価格が100ドル近く急落したことを指摘しました。

「4000ドルに向けて下落する局面では、中央銀行や長期投資家から強い買いが入ると予想しています」と、同氏は付け加えました。

豊島氏が長期投資家の買いを見込む一方、Comex金先物・オプションにおける投機筋のマネージド・マネーのネットロングポジションは、9月29日（火）時点で386.98トンと、5週連続で減少しました。それでも、直近5年間の平均である366.48トンを5.6%上回っていました。

最新のポジションは、今年の金価格上昇の初期段階とは対照的です。2月24日には、金価格がトロイオンスあたり5120ドルと、火曜日のLBMA午後価格として過去最高を記録しました。しかし、マネージド・マネーのネットロングは310.84トンで、その時点の直近5年間の平均を12.3%下回っていました。

8月25日には、ネットロングは470.64トンへ増加し、5年平均を29.8%上回りました。一方、金の午後価格は、それより低い4615ドルでした。その後の5週間で、ネットロングは17.8%減少し、火曜日の金の午後価格は10.3%下落して4139ドルとなりました。

「金市場では引き続き顕著な違いが見られます。ヘッジファンドは9月中に保有ポジションを270万トロイオンス縮小した一方、ETF投資家は170万トロイオンスを積み増し、保有量を4年ぶりの高水準へ押し上げました」と、デリバティブ取引プラットフォームを提供するサクソバンクの商品ストラテジスト、オーレ・ハンセン氏は述べました。

この傾向は先週も続き、世界最大の金現物を裏付けとするETFであるSPDRゴールド・シェア（GLD）と、世界第2位のiシェアーズ・ゴールド・トラスト（IAU）の保有量は、ともに増加しました。GLDは金曜日に0.86トンの流出があったものの、週間では1.1トン（0.11%）増加しました。IAUは金曜日の0.3トンを含め、週間で0.6トン（0.13%）増加し、保有量は9月23日以来の高水準となる463.54トンに達しました。

ブレント原油先物は月曜日、0.3%小幅に上昇し、1バレルあたり102.58ドルとなりました。中東からの原油輸出の増加や、主要7か国（G7）による緊急石油備蓄の放出計画がある一方、中東での供給混乱が続くことへの懸念が価格を支えました。

OPECプラスの主要加盟国は週末、11月の生産目標を据え置くことで合意しました。Kplerの船舶輸送データによると、イランを除く中東湾岸地域からの原油輸出は9月に紛争前の水準へ回復しましたが、輸送航路の混乱は続いていました。

年間需要の約60%を工業用途が占める銀の価格は、月曜日のロンドン昼時までに、金曜日のロンドンの銀指標価格を決めるオークション価格から1.1%上昇し、トロイオンスあたり61.68ドルとなりました。銀は先週6.1%下落し、2週連続の週間下落を記録していました。

一方、ユーロ建て金価格は、金曜日のロンドン午後の指標価格から0.3%小幅に下落し、トロイオンスあたり3704ユーロとなりました。英国のポンド建て金価格は0.7%下落し、同3139ポンドとなりました。

フランスの教育相は週末、全国的な学生の抗議活動を受け、月曜日には最大500校の高校が全面的または部分的に閉鎖されたままとなると発表しました。火曜日にもさらなるデモが予定されており、フランスの主要労働組合連合の一つであるCGT（フランス労働総同盟）は労働者に参加を呼び掛けています。これにより、2027年度予算案への支持確保にすでに苦戦している政府への圧力が強まっています。

「政府債務の増加は、引き続き金にとって構造的な追い風になると考えています」と、UBSのアナリスト、ジョバンニ・スタウノボ氏は述べ、金利上昇と米ドル高にもかかわらず、金価格は比較的底堅く推移していると指摘しました。